3个月翻3倍，甲骨文暴涨千亿背后，AI云服务格局已经变了

昨天晚上，甲骨文股价周三直接飙升41%，创下1992年以来最大盘中涨幅。

其联合创始人拉里·埃里森（LarryEllison）的财富在一天内暴增1010亿美元，创下有史以来单日最大财富增长纪录，并超越马斯克，登顶世界首富。

甲骨文股价暴涨的起因是，云计算业务的暴涨。公司披露，截至8月，公司未确认履约义务（RPO）达到4550亿美元，不仅是三个月前的3倍，也远远超过分析师预估的1800亿美元。

公司还预计，2026财年云基础设施收入将达180亿美元，并在未来四年加速到1440亿美元。

这场暴涨并非偶然。背后真正的逻辑是：在英伟达的主导下，云计算正在经历一轮彻底的洗牌。能优先锁定GPU的厂商，成了投资人眼中的“硬通货”。

这类新兴玩家有个名字——Neocloud。所谓Neocloud，就是GPU-only云：不做通用计算，只专注高性能GPU云，主要服务AI模型训练、推理和渲染等算力密集型场景。

不算这次上涨的甲骨文，Neocloud的代表公司CoreWeave和Nebius在今年分别涨了192.55%和237.15%。

那么，投资人为什么看好这些Neocloud？

01

3个月翻3倍，合同规模比微软还高！

支撑甲骨文业绩暴涨的，归根到底还是AI算力。

最炸裂的数据，就是RPO的恐怖增长。截至8月底，公司未确认履约义务（RPO）达到4550亿美元。要知道，今年5月底，这个数字还只有1380亿美元。

换句话说，甲骨文仅在三个月内，就把云业务的在手订单拉高了3倍。

RPO可以理解为“已经卖出去，但还没记收入的钱”。它能不能变成收入，取决于机房建设、算力交付和能耗配给。而甲骨文这一波RPO，甚至已经超过了老对手微软——微软最新的商业RPO是3680亿美元。

公司解释说，这主要来自一季度与三家客户签下的四份超大合同，并预计未来几个月还会有更多类似大单，RPO很可能突破5000亿美元。

订单爆发直接推高了业绩预期。管理层给出的指引是：本财年Oracle云基础设施收入将增长77%，达到180亿美元；未来四年还会一路攀升到320亿、730亿、1140亿、1440亿美元。

更惊人的是，这背后几乎全靠OpenAI。据知情人士透露，甲骨文和OpenAI签下了一份5年3000亿美元的超级合同，占到本季新增RPO（3170亿美元）的94.6%。

这笔合作和孙正义、奥尔特曼推动的“星际之门”项目紧密相关。

今年初，孙正义与奥尔特曼在白宫宣布总额5000亿美元的投资时，拉里·埃里森正是站在台上的关键合作伙伴。根据披露，这份2027年开始履行的合同涉及高达4.5吉瓦的数据中心容量，相当于400万户家庭的用电量。

风险同样巨大。OpenAI在2024年的全年收入约37亿美元，今年6月披露的年化收入也才100亿美元。但从2027年起，他们每年要向甲骨文支付600亿美元，持续5年。

对OpenAI来说，这是一次豪赌；对甲骨文而言，则是一场把未来收入提前锁死的超级押注。

02

GPU搅动，云服务洗牌

甲骨文这波暴涨，不是偶然，而是一个更大的趋势在驱动：AI时代，得英伟达者，得天下。

在这场以英伟达为核心的算力分配游戏里，云服务的格局正在重新洗牌。

过去十年，AWS（亚马逊云服务）、Azure（微软云服务）、GCP（谷歌云服务）是稳坐钓鱼台的“三巨头”。但生成式AI爆发后，算力成了稀缺货，局面一下子变了。

根据Coatue的数据，2025年云收入份额里，三巨头加起来高达93%。可在英伟达GPU的采购份额里，他们只拿走70%。反而是Oracle、CoreWeave这些新玩家，收入份额不足7%，却买走了30%的GPU。

也就是说，小厂商在GPU资源上反而比巨头更有优势。在这种错位之下，一批新的云厂商正在快速崛起，它们被称为Neocloud。

代表公司就是CoreWeave和Nebius。而甲骨文在通用IaaS竞争里掉队之后，也选择了“allinGPU”，在AI云的叙事里，它的定位越来越接近Neocloud。

资本市场对这一赛道极度追捧，除了甲骨文之外，CoreWeave今年涨了192.55%；Nebius不久前和微软签下194亿美元的超级大合同后，直接暴涨70%，截至目前，年内累计涨幅已达237.15%。

投资人用真金白银投票，其实投的不是当下的收入，而是未来GPU产能的占有权。

为什么会出现这种错位？很简单：巨头们一边买英伟达GPU，一边自己造芯片——AWS有Trainium，Google有TPU，微软有Maia。

对英伟达来说，这些客户随时可能“变心”，所以它更愿意把有限的产能分给那些只买自己、不搞自研的“忠诚客户”。

有英伟达直接参股CoreWeave自不必多说。CoreWeave一直是英伟达重点支持的Neocloud龙头，多次被点名为Blackwell/Hopper系列的首批部署商。

甲骨文也不遑多让。2024年，它一口气向英伟达下了400亿美元的Blackwell级GPU订单，这是业界迄今为止最大的一笔GPU采购，直接锁死了未来几年的优先排产。

在这场云服务格局的洗牌背后，新兴云玩家和传统云厂商走上了两条完全不同的路。

在商业模式上，传统云厂商把GPU当作“原料”，要先加工成Copilot、Bedrock、Vertex这样的AI服务，客户最后付钱买的其实是API、SaaS功能，而不是裸GPU。

这意味着GPU投进去后，收入要等服务跑起来才会慢慢释放。

而Neocloud和甲骨文则把GPU当“成品”直接卖。GPU一上架，就能立刻变现，客户要多少GPU小时就租多少。

更重要的是，他们的客户大多是OpenAI、xAI、字节跳动这样的超级大客户，一整片GPU集群一签就是5到10年。像这样的订单，往往一个就能顶得上传统云厂商一个季度的新增。

再叠加它们的收入基数本身就低，所以每拿下一份大单，就能在财报里表现出“爆炸式增长”，给投资人一个极强的收入暴涨信号。

在这套模式下，连扩张逻辑也和传统云完全不一样。

但AI时代完全不同了。GPU本身成了最值钱的资产，稀缺程度堪比石油。英伟达的供货逻辑也很明确：“先款后货”，谁能先把钱拍在桌上，谁就能优先锁下产能。

对于CoreWeave、Nebius这些Neocloud来说，本身体量远不及AWS、Azure，要想在排产上不被挤掉，就必须比传统巨头更快、更激进地锁定产能。

于是华尔街很快就给他们孵化出一种新玩法——GPU抵押债务。

这种模式就是，Neocloud先签下英伟达大单，再把GPU做成售后回租或打包成ABS，把未来租金现金流卖给金融机构，提前拿到钱，再去买更多GPU，形成“GPU→金融化→再购GPU”的循环。

2024年，CoreWeave就从高盛和黑石那里拿到数十亿美元债务融资，结构就是GPU抵押。他们先签下英伟达的大单，再把未来GPU租赁的现金流打包卖给金融机构，拿到钱继续滚动加码。

Nebius也走的是同样的路子。在拿下微软的超级大合同后，公司提到：预计会用和微软那份超级合同产生的现金流，以及新近发行的合同抵押债券，来支付相关的资本支出。

所以，无论是甲骨文的暴涨，还是CoreWeave、Nebius今年的股价大涨，都不是偶然。这背后真正的信号，是英伟达主导下的云计算格局重洗。

在这场游戏里，算力就是**。谁能从英伟达那里抢到更多GPU，谁就能在下一轮AI产业周期里赢得话语权。

“老牌选手”甲骨文和“新贵”Neocloud厂商，正是抓住了这个趋势，硬生生把自己送上了时代的风口。